高盛的經濟學家最近又在彭博社上發表新預測，他們認為今年底核心通膨可能會升到3.8%，比之前預期還要高。為什麼？主要是因為美國最近又對中國等國加徵關稅，美元也變弱了，這些都會讓進口商品變貴，進一步推升物價。
什麼是消費者物價指數 (CPI)？
當你發現，以前一杯咖啡的錢，現在只能買半杯；或是夜市小吃默默漲價，荷包越來越扁……這種切身的感受，其實就是消費者物價指數（CPI）最直接的體現。說真的，CPI不只是一個冷冰冰的數字，我覺得它更像一面鏡子，反映著我們經濟的健康狀況，而且啊，它可是深深影響著我們的生活跟投資決策喔！
這個指數不只是你我生活有感，連政府決策、央行升息與否，甚至股匯市波動，都會受它影響。
👉 想知道 CPI 如何影響外匯市場？ 延伸閱讀這篇就對了： CPI 是怎麼牽動匯率？一篇搞懂通膨與外匯市場的連動關係
CPI是怎麼衡量通膨的？為什麼2%會是個「甜蜜點」？
通貨膨脹，簡單來說，就是我們手上的錢越來越不值錢，商品跟服務的價格普遍都在上漲的現象。CPI呢，就是透過追蹤我們消費者日常購買的商品和服務價格變化，來衡量通膨率。
你可能會想，通膨是不是越低越好？其實不是喔！我以前也以為通膨越低越好，後來才發現，經濟就像一台車，需要一點點油門才能跑得順，完全沒油門（通縮）反而會熄火。
當通膨率變成負成長，也就是物價一直跌的時候，我們就稱之為「通貨緊縮」。在通貨緊縮的環境下，大家會覺得未來東西會更便宜，所以就傾向延後消費；企業也會因此減少投資，甚至裁員，這樣一來，經濟就會陷入蕭條 。
為什麼最近CPI數據那麼夯？全球通膨跟關稅戰到底在搞什麼？
最近啊，你打開財經新聞，是不是常常看到「通膨」跟「關稅」這兩個詞？說真的，這兩股力量現在可是攪和在一起，不只牽動著國際經濟的脈動，也深深影響著我們的投資市場喔！
美國CPI數據降溫了，聯準會真的會降息嗎？
最近，美國的通膨數據看起來有降溫的跡象，最新的數據顯示，美國4月CPI年增率只有2.3%，這可是四年來的最低增幅 。這一度讓市場超級樂觀，覺得聯準會（Fed）很快就要開始降息了。
市場的反應也很有趣：很多金融機構都把對經濟衰退的預期調降了，而市場對聯準會降息的預期，也從原本的7月延後到9月，甚至全年降息的次數也從三次縮減到兩次 。
不過呢，聯準會主席鮑爾跟他的官員們，卻表現得很有耐心，他們說要「靜觀其變」 。他們一直強調，現在的政策還是要「數據依賴」，而且把物價穩定當作政策的核心 。你看，這就像我們在等紅綠燈，雖然綠燈快亮了，但還是要確認沒車才敢過馬路，對吧？
雖然前總統川普一直施壓，要聯準會趕快降息，還批評他們「動作太慢」，但聯準會的官員們很明確地表示，在核心物價（就是把波動大的食品跟能源排除掉的物價）還維持在2.8%（這可是高於他們2%的目標喔）的情況下，不應該輕易放鬆貨幣政策 。這就表示，聯準會對通膨會不會反彈，還是保持著高度警惕。
表1：聯準會跟市場，到底誰在看總體CPI，誰在看核心CPI？
指標名稱 | 涵蓋範圍 | 波動性 | 反映趨勢 | 聯準會關注度 | 市場關注度 |
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總體CPI (Headline CPI) |
所有商品與服務 |
較高 (受食品與能源影響) |
短期物價變動 |
市場情緒指標，但非主要政策依據 |
影響短期市場情緒 |
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核心CPI (Core CPI) |
排除食品與能源 |
較低 |
基礎通膨趨勢 |
政策制定關鍵指標 (尤其PCE) |
影響長期利率預期 |
|---|
川普的關稅政策，會不會是通膨的「遞延炸彈」？
除了通膨數據，另一個讓市場繃緊神經的，就是前總統川普的關稅政策。他以前推動的高額關稅，對全球供應鏈造成了不小的衝擊，而最近他又丟出新一輪的關稅清單，更是讓市場憂心忡忡。
雖然近期美中達成暫時性的關稅休兵協議，還互相調降了部分關稅，短期內有助於緩解貿易緊張 ，但我覺得這只是冰山一角。從長期來看，在半導體這些戰略產業上的深層分歧和供應鏈重塑的趨勢，還是會持續下去 。
更讓人擔心的是，關稅對美國通膨的實際影響，可能會有「遞延效應」。我常跟朋友說，關稅這東西啊，就像一顆不定時炸彈，你不知道它什麼時候會爆，而且影響還會延遲。現在的CPI數據看起來不錯，但誰知道是不是暴風雨前的寧靜呢？
很多經濟學家都警告說，這些關稅最快可能在4月就反映在物價上，甚至可能要延後到第二季末或第三季才會慢慢顯現。UBS的分析就指出，如果這些關稅全面實施，美國的年通膨率可能會飆升到5%，這幾乎是聯準會2%目標的兩倍以上。這就表示，現在CPI數據的降溫，可能只是「曇花一現」的短暫勝利。
放眼全球，如果美國因為關稅政策而「自己製造通膨」，可能導致他們的通膨路徑跟其他主要經濟體（像歐洲通膨穩定、中國面臨通縮風險）出現明顯的分歧。這對全球企業的成本和出口競爭力都會有負面影響，也意味著美國消費者未來可能要承擔更多進口商品漲價的壓力。
聯準會的「升降息指揮棒」，是怎麼被CPI牽著走的？
CPI數據是中央銀行，特別是聯準會，制定貨幣政策的「核心參考指標」。當CPI數據顯示通膨壓力太高的時候，聯準會通常會採取「緊縮性貨幣政策」，最常見的手段就是提高基準利率。
升息會產生很多影響：首先，它會增加企業借錢的成本，特別是那些需要大量融資來擴張業務的成長型企業，利息支出增加會直接壓縮他們的利潤空間。再來，高利率也會抑制我們消費者借錢的需求，進而影響整體消費意願 。
最後，從股票估值的角度來看，利率是計算未來企業獲利現金流折現值的重要「分母」。當利率上升，未來獲利的折現值就會降低，導致股票估值下降，特別是對那些估值很高、獲利主要來自遙遠未來的成長股影響更大 。
反過來說，如果CPI數據顯示通膨放緩或是經濟增長疲軟，聯準會就可能考慮「降息」來刺激經濟，這通常會鼓勵投資和消費，進而推動股市上漲 。
身為投資人，該怎麼根據CPI數據變化，調整台股跟美股的投資策略？
面對CPI數據的波動跟通膨巨獸的挑戰，我們投資人到底該怎麼調整台股跟美股的投資策略，才能保護好自己的資產，甚至找到機會呢？
通膨來了，哪些產業是「贏家」，哪些是「輸家」？投資人該怎麼關注？
通膨對不同產業的影響真的差很大。在通膨上升的時候，像必需消費品行業（像是食品、醫療、公共事業）通常表現會比較強。這些行業的需求相對穩定，比較不會受到我們消費者減少支出的影響，收入來源也比較穩定。
舉例來說，在2021到2022年通膨很嚴重的時候，能源產業類股表現最好，公用事業、必需消費品、健康醫療產業表現也都不錯 。
相反地，對於那些高度依賴消費者非必需品支出的產業，像是零售、餐飲、娛樂和旅遊業，在通膨時期可能就會面臨比較大的壓力，因為大家手上的錢變少了，會優先減少這些開銷。另外，對於那些需要大量借錢來擴張業務的成長型行業，像是科技和消費性非必需品，利率上升會直接增加他們的借貸成本，壓縮利潤率，導致股價回檔。
所以啊，我覺得投資人應該仔細分析企業的「定價能力」。那些擁有強大品牌、獨特技術，或是市場上具有壟斷地位的公司，通常比較有能力把成本轉嫁給消費者，這樣就能維持他們的利潤率。
舉例來說，食品加工、藥品及高端品牌這些行業裡的公司，通常就能把部分成本上升的壓力轉嫁給消費者，保持穩定的獲利能力。我常說，通膨來了，就像一場大考，有些公司就是有「定價能力」這個超能力，可以把成本轉嫁出去，像那些大品牌、獨家技術的公司，他們就是贏家。我們投資人就是要去找出這些有超能力的公司。
通膨壓力大，資產怎麼守？這樣配置比較安心！
當 CPI 節節上升、錢越來越薄的時候，我們該怎麼保護自己的購買力呢？
答案是：配置一些抗通膨資產！
市面上常見的抗通膨資產有哪些？簡單幫你整理一下：
- 黃金：歷史悠久的避險工具，通膨一來就有人搶著買，價格也常會跟著上漲
- 房地產：不動產本身具備保值特性，但缺點是門檻高、流動性差
- REITs（不動產投資信託）：進入門檻較低，流動性也比實體房地產高，適合一般投資人參與
- 大宗商品：例如能源、金屬、農產品，價格通常也會隨著通膨上漲
但如果你問我最推薦什麼？我會說：股票，特別是長期持有。
經濟學家 Jeremy Siegel 的研究就指出：
從 1802 年到 2021 年這 220 年間，股票年報酬率平均比通膨高 6.9%，
債券高 3.6%，而黃金只高 0.64%。
這代表什麼？當物價上漲，企業漲價賺更多錢，股利自然就會跟著增加，長期來看，股票才是最能跑贏通膨的資產。
👉 想從更宏觀的角度了解經濟和資產的關係？這篇會是很棒的補充閱讀： GDP 是什麼？經濟成長和投資市場的關鍵指標
結語
CPI數據作為衡量通膨的關鍵指標，它的變化牽動著全球經濟的脈絡跟投資市場的漲跌。從我們日常的消費感受，到企業的獲利能力，再到中央銀行的貨幣政策，CPI的影響真的是無遠弗屆。現在啊，美國通膨數據雖然階段性降溫，但潛在的關稅效應又交織在一起，給市場帶來了很複雜的信號。
身為投資人，我們應該理解，通膨並不是絕對的洪水猛獸，溫和的通膨甚至有助於經濟的健康發展。然而，如果通膨太高或失控，那就會侵蝕我們的購買力，壓縮企業利潤，還會引發貨幣政策的緊縮。所以，密切關注核心CPI跟PCE這些指標，並且理解它們跟市場預期之間的落差，是掌握市場動態的關鍵。
面對通膨環境，投資策略的靈活性真的非常重要。這包括：
- 審慎選股：優先考慮那些有「定價能力」的企業，以及在通膨環境下需求穩定的防禦型產業。
- 多元配置：把抗通膨資產，像是黃金、REITs或TIPS，納入你的投資組合，這樣可以分散風險，同時也要利用股票的長期抗通膨特性。
- 動態調整：根據CPI數據、聯準會政策動向，還有全球貿易情勢的變化，定期檢視並調整你的投資組合，特別要留意關稅政策可能帶來的「遞延炸彈」效應。
常見問答 FAQ｜CPI到底代表什麼？核心CPI、解讀方法一次說清楚
Q1：CPI 越高越好嗎？
CPI（消費者物價指數）其實不是越高越好。當 CPI 上升，代表物價普遍在漲，這可能反映經濟活動熱絡，但同時也意味著購買力下降，尤其對民眾日常生活壓力很大。
過高的 CPI 會讓央行考慮升息來抑制通膨，這對股市或借貸族群反而是不利的。換句話說，穩定溫和的 CPI 成長才是理想狀態，一旦 CPI 失控上衝，對整體經濟反而是警訊。
Q2：CPI 反映什麼？
CPI 主要是用來衡量一段時間內，一般消費者所購買的商品與服務價格變化情況。它反映的不是單一物品的漲跌，而是一整籃包含食物、能源、衣著、住房、交通等各類日常支出的平均變化。
如果 CPI 持續上升，代表生活成本越來越高，通常會連帶影響薪資談判、貨幣政策與企業成本預期，是中央銀行觀察通膨的首要指標。
Q3：核心 CPI 跟 CPI 差在哪裡？
核心 CPI 是在原始 CPI 基礎上，排除了價格波動劇烈的「食品」和「能源」項目後所計算出來的指數。因為這兩個類別的價格受氣候、戰爭等短期因素干擾較大，容易造成整體 CPI 扭曲。
所以如果你想知道通膨的「趨勢性」，就應該看核心 CPI；如果想知道生活體感壓力，則可以看原始的整體 CPI。聯準會在做利率決策時，兩者都會參考。
Q4：CPI 要怎麼看？
在解讀 CPI 數據時，最關鍵的不只是「數字本身」，而是它與市場預期的差距。舉例來說，如果本月 CPI 是 3%，但市場原本預期 2.6%，那即使 3% 看起來不是很高，市場還是會認為通膨壓力超乎預期，進而調整投資策略。
另外還要觀察「年增率」和「月增率」，前者比較的是今年和去年同月的價格變化，後者則是這個月比上個月的變化，有助於判斷物價的加速度是否在放緩。
