想掌握市場情緒的變化方向？那你應該認識 Put Call Ratio（P/C Ratio）。這個指標不只是選擇權市場的「情緒溫度計」，更是許多專業投資人用來觀察籌碼動向與趨勢轉折的關鍵工具。
從定義來看，P/C Ratio 是透過賣權（Put）與買權（Call）之間的交易量或未平倉量的比值，來判斷市場整體情緒偏向樂觀還是悲觀。這個數字不會告訴你市場會不會馬上反轉，但它提供的，是一種「市場真實想法」的側寫——往往比價格本身更早反映潛在壓力或支撐的位置。
從實務經驗來看，當 P/C Ratio 高於平均水位、甚至接近歷史極值時，代表市場可能過度恐慌，反而接近止跌區；反之，當比率過低，市場可能過於自信，短期修正風險上升。這也是為什麼資深投資人很重視這個指標的趨勢變化，而非單日數值。
尤其在台灣選擇權市場日益活絡的背景下，P/C Ratio 已經不是專業機構才會用的工具。對於一般投資人而言，只要掌握基本解讀邏輯與搭配觀察方式，它就是一個能幫助你洞察市場氛圍、建立風險意識的實用指標。
Put Call Ratio 是什麼？從基本觀念開始
想理解 Put Call Ratio（P/C Ratio），我們得先從選擇權的兩大核心工具說起：買權（Call Option）與賣權（Put Option）。
- 買權（Call Option） 是一種合約，讓你可以在約定的時間內，用特定價格「買進」某項資產。一般來說，會買 Call 的人，對市場是偏樂觀的，預期資產價格會上漲。
- 賣權（Put Option） 則是讓你可以「賣出」資產的權利。買 Put 的人通常認為市場會下跌，或是想透過它來替手上的資產部位避險。
這兩種選擇權的交易行為，正是 P/C Ratio 的觀察重點。
Put Call Ratio 怎麼算？背後的邏輯很簡單
Put Call Ratio 的計算方式，就是把賣權的交易數據除以買權的數據，形成一個比率：
P/C Ratio = 賣權數據 ÷ 買權數據
這個比率的高低，反映了市場的整體情緒：
- 如果比值偏高，代表市場上買進賣權的人比較多，普遍情緒偏空。
- 如果比值偏低，代表市場對買權較有興趣，情緒傾向樂觀。
但這個「比值」要看哪種數據來算？這就牽涉到兩種不同的計算方式。
兩種版本：成交量 vs. 未平倉量，你該看哪一種？
Put Call Ratio 常見的計算方式有兩種，分別對應不同的觀察面向：
1. 成交量版本（Volume P/C Ratio）
- 計算方式：當日賣權成交量 ÷ 當日買權成交量
- 反映的：當天市場的交易熱度、情緒偏向
- 特性：屬於短線觀察工具
2. 未平倉量版本（Open Interest P/C Ratio）
- 計算方式：賣權未平倉量 ÷ 買權未平倉量
- 反映的：市場資金實際投入與中長期布局
- 特性：屬於中長線觀察工具
指標類型 | 資料來源 | 解讀觀念 |
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成交量 PCR 值 | 當日交易量比（Put ÷ Call） | 偏短線、反映即時情緒 |
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未平倉 PCR 值 | 合約未平倉比例（Put ÷ Call） | 偏中長線、觀察資金布局與籌碼穩定度 |
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哪一種更值得參考？答案是未平倉量版本
雖然成交量可以讓你知道當天市場偏多還是偏空，但它容易受到短期投機交易的影響。例如，日內交易者進進出出，可能造成大量交易量，但這些部位通常當天就結束，對後面的市場影響有限。
相對地，未平倉量代表的是投資人仍持有、尚未結清的契約。這些合約背後，是實際投入的資金與對未來行情的判斷。因此，它更能反映出市場「籌碼面」的真實情況。
學術研究與實務應用普遍顯示，未平倉量的 Put Call Ratio 比成交量版本更具預測效果 。這說明了對於判斷中長期趨勢，反映「資金真實佈局」和「投資人對未來行情承諾」的未平倉量，提供了更為可靠的訊號。
成交量版 vs. 未平倉量版：一張表搞懂差異
特性項目 | 成交量版 | 未平倉量版 |
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計算方式 | 當日賣權成交量 ÷ 買權成交量 | 賣權未平倉量 ÷ 買權未平倉量 |
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反映時間 | 當日市場行為，偏短線 | 中長期市場情緒與資金配置 |
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預測效果 | 僅提供即時參考，預測力有限 | 更具預測力，能輔助中長期趨勢判斷 |
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應用目的 | 觀察當下市場熱度、偏多偏空 | 分析行情支撐、壓力與情緒轉折可能性 |
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為何 Put Call Ratio（PCR）常被視為反向指標？
這背後的邏輯，其實來自群體心理學與市場非理性行為。當市場情緒過度偏向單一方向，無論是樂觀或悲觀，都容易產生「極端值」。而這些極端 p/c ratio 值，往往反映市場即將反轉的訊號。
舉個例子：
- pcr 值超過 1.5：代表賣權（Put）交易明顯大於買權（Call），市場情緒極度悲觀。
- pcr 值低於 0.2：代表市場過度樂觀，買權大量交易，股價已可能透支利多。
在這種極端情緒下，行情常常「提前反轉」。因為該賣的都已經賣出，或該買的都已進場。這正是 PCR 值成為「反向指標」的心理學基礎。
Put/Call Ratio 對照表：數字怎麼看？情緒怎麼解？
Put/Call Ratio 數值範圍 | 市場情緒解讀 |
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落在 0.7 到 1 之間 | 市場相對中性，投資人態度偏觀望，沒有明確方向，多空勢均力敵 |
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小於 0.7（偏低） | 市場偏樂觀，投資人看漲情緒高，屬於多頭氛圍，但也可能過熱 |
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大於 1（偏高） | 市場轉為悲觀，Put 部位明顯增加，投資人擔心下跌風險，有可能是恐慌或反彈前兆 |
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這張圖是來自台灣期貨交易所（TAIFEX）的官方網站，顯示的是台指選擇權的 Put/Call 比率統計表。主要列出每日的賣權與買權的成交量與未平倉量，並換算成比例，幫助投資人觀察市場情緒的變化。
這些數據在實務上有兩大用途：
- 觀察情緒強弱：如果賣權未平倉比例明顯升高，代表市場有較強的避險需求，可能對行情保守看待。
- 反向訊號研判：當 Put/Call 比例過高或過低時，往往代表市場情緒達到極端，也就是所謂的反向指標訊號出現。
特別值得一提的是，台灣期交所的這份統計表有兩個特色：
一是同時提供成交量與未平倉量的比率數據，讓短線與中長線的市場結構都能掌握；二是數據每日更新，對於進行期權操作、指數交易與波段研判的投資人來說，是非常實用的參考資料。
美國市場的 P/C Ratio 如何應用？
在美國市場，如 CBOE（芝加哥期權交易所）公布的指數與個股選擇權 PCR 值，已被廣泛納入技術分析工具中。許多交易者會將10 日均線視為情緒濾波線，當 PCR 值突破或跌破均線，常被視為潛在轉折訊號。
你也可以使用 Excel 將資料匯入並繪製走勢圖，將 PCR 值與大盤指數疊圖觀察。
這張圖幫我們把美國芝加哥期權交易所（CBOE）的「Put/Call 比率」（藍線，取10日平均）和 S&P 500 指數（紅線）從 2013 年到 2025 年的走勢拉在一起，讓大家一眼就能看出兩者的關係。
那這張圖在說什麼？我們來拆解一下重點：
先看藍線：Put/Call Ratio 是什麼？
這條線基本上是用來看市場情緒的溫度計。
- 如果比率高於 1，代表市場上買「賣權」（Put，對未來悲觀）的合約比買「買權」（Call，看漲）的多，氣氛偏悲觀。
- 當這個比率飆到 1 以上時，市場其實有點過度悲觀了——這時候反而可能快要落底反彈。
- 相反地，如果比率低於 1，代表大家偏樂觀、看多居多，這時候要小心市場可能漲過頭。
再來看紅線：S&P 500 指數
這條線代表美股整體的表現。從圖上看得出來，這十幾年大致是往上走的，但碰到一些重大事件（像是疫情）也會明顯下跌。
圖上標的時間點和大事也很有參考價值：
還記得 2020 年疫情剛爆發的時候嗎？市場整個陷入恐慌，Put/Call 比率瞬間飆高，大家都在搶著買看跌的選擇權避險，情緒可以說是炸鍋了。結果 S&P 500 果然大跌，不過隨著情緒慢慢冷靜下來，股市也一點一點地漲回來。
這樣的情況，其實不是第一次發生。從整體來看，每次大跌之前，Put/Call 比率通常都會先急升，像是一種預警信號；而當比率掉得太低，代表大家過度樂觀的時候，也要小心市場是不是準備要反轉往下了。
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結論：善用 Put Call 比率，看懂市場情緒的溫度計
說真的，對我來說，Put Call 比率最大的價值，不在於它是什麼高深的統計數據，而是它能夠直接反映市場情緒和恐懼程度——就像是一支你隨時能掏出來測試市場溫度的溫度計。
這篇文章不只是解釋指標怎麼算，更是希望透過其他圖表、數據、延伸文章等資訊，讓你能夠真正把這項技術工具用起來，不再只是看不懂的數字，而是可以實際幫助你決策的方法。
投資人都希望在混亂的市場裡抓住一點邏輯，而我認為 Put Call 比率就是其中一個少數能讓你「看清方向」的指標。懂得善用它，等於為你的策略裝上一雙能提前嗅到氣氛轉變的鼻子。
每一筆選擇權的交易背後，都不只是價格高低，而是一整個市場的情緒縮影。了解這一點，就能讓你在投資中更從容、更有信心。
常見問答 FAQ：關於 Put/Call Ratio，你可能會想知道的事
Put/Call Ratio 是什麼意思？為什麼大家都在看？
所謂的 Put/Call Ratio（簡稱 PCR），其實就是一個用來看市場現在心情怎麼樣的比率。怎麼算呢？很簡單，就是把賣權（Put）的交易量拿來除以買權（Call）的交易量。這個數字其實很實用，可以幫你快速判斷現在市場的氣氛是偏保守（比較悲觀、看空），還是偏樂觀（看多）。
很多投資人都會盯著這個指標在看，因為當大家情緒太過頭，不管是太悲觀或太樂觀，市場就有可能要來個轉折。換句話說，PCR 就像是一個幫你測市場「情緒溫度」的工具。
PCR 數值越高越好，還是越低越好？
沒有一定要高或低「才好」，要看你想判斷什麼。一般來說，PCR 數值越高，代表賣權變多，市場情緒偏向悲觀；越低則代表看多的力道較強。有趣的是，這個指標常被當作反向訊號使用：當大家過度悲觀，市場反而可能見底；過度樂觀，則可能回跌。所以看的是情緒的「極端程度」，不是絕對數值。
要用成交量還是未平倉量來看 PCR？差在哪？
這兩個都可以看，但重點不同。如果你在意的是當天市場的短線情緒，就看成交量版本；如果你想判斷資金在中長期的佈局方向，那未平倉量（Open Interest）版本更值得參考。因為成交量反映的是當日的交易動態，但未平倉量代表投資人願意「把部位放著不走」，這通常比較能看出真正的態度。
可以單靠 Put/Call Ratio 做交易決策嗎？
建議不要單獨使用。PCR 是非常有價值的情緒指標，但它的預測性比較偏向「提示訊號」，不是精準的進出場工具。你可以把它當作一種「市場溫度計」，搭配其他技術指標（像是 K 線型態、移動平均線、VIX、MACD、RSI 等）一起使用，才能提高判斷的準確度，降低誤判風險。
