在金融市場裡，學習如何管理風險並非一個選項，而是投資人們的必修課題。
因此，期貨避險正是一個市場裡好用的工具，有點像是幫自己的資產買保險，期貨避險不是能讓投機者一夜致富的好工具，但能為投資者打造出更安全的資產組合。
本篇文章將詳細解析期貨避險的原理與目的，讓讀者全面理解期貨避險的用意，並讓讀者能實際在市場裡操作這門技術。
期貨避險是什麼？幫你的資產買保險
想像一下，如果你是一位咖啡店老闆，三個月後需要進口一大批昂貴的阿拉比卡咖啡豆，然而，你擔心屆時咖啡豆價格會因為氣候因素而大漲，導致成本失控。這時，你就可以在期貨市場上，先用今天的價格「預購」三個月後的咖啡豆期貨合約。
如此一來，無論三個月後咖啡豆現貨價格如何飆漲，你也都能用當初鎖定的價格買入，成功規避了成本上升的風險。
這就是避險（Hedging）。
期貨避險（Futures Hedging）的正式定義是：在現貨市場擁有或預期將擁有某項資產的同時，在期貨市場建立一個規模相等、方向相反的部位，以沖銷或降低現貨市場價格波動所帶來的不利影響。
簡單來說，就是「左手買現貨，右手賣期貨」（或反之），讓兩邊的損益大致可以互相抵銷。
期貨避險的3大重點：
- 目的不是獲利：避險的目標是「鎖定成本」或「鎖定利潤」，犧牲潛在的超額收益，換取價格的確定性。
- 方向永遠相反：如果擔心持有的資產（現貨）價格下跌，那就要在期貨市場做「賣出」。如果擔心未來要買的資產價格上漲，那就要在期貨市場做「買入」。
- 是一種策略工具：與第1點相同，避險是風險管理策略，目標不是獲利，而是藉由平時付出的成本，換取黑天鵝事件發生時的資產安全性。。
期貨避險的兩大類型：多頭避險與空頭避險
根據在現貨市場的角色，避險策略主要分為兩種：多頭與空頭。
空頭避險（Short Hedge）
空頭避險，又稱為賣出避險。
什麼人該進行空投避險呢？
- 股票投資人：手中持有大量股票或 ETF，擔心市場回檔修正。
- 生產者/銷售者：如農夫、礦商，已經生產或即將收成產品，擔心未來銷售價格下跌。
- 出口商：收到外幣貨款，擔心未來換回本國貨幣時，匯率對自己不利。
空頭避險的操作方式：在期貨市場「賣出」期貨合約。
空頭避險的運作原理：如果未來現貨價格真的下跌了，現貨資產（例如股票）會產生虧損。但同時，在期貨市場賣出的合約因為價格下跌而產生了利潤。這份期貨的利潤，就能彌補現貨上的虧損，成功保護資產價值。
多頭避險（Long Hedge）：為您未來的採購，預防價格上漲
多頭避險，又稱為買入避險。
適合使用多頭避險的對象：
- 加工製造商：需要採購原物料（如銅、石油、黃豆）進行生產的工廠。
- 進口商：需要支付外幣進口商品，擔心未來匯率上漲導致成本增加。
- 營建公司：需要採購大量鋼筋水泥，擔心未來價格上漲。
多頭避險的操作方式：在期貨市場「買入」期貨合約。
多頭避險的運作原理：如果未來現貨價格真的上漲了，採購成本將會提高。然而，與此同時，在期貨市場預先買入的合約因為價格上漲而產生了利潤。這份期貨利潤，就能補貼增加的採購成本，等於是讓人用較早的低價鎖定了成本。
台灣是全球電子產品的製造重鎮，而「銅」是電路板、電線等關鍵零組件的主要原料，以PCB電路板工廠為例，台灣的許多大廠就會利用多頭避險進行操作，像是如果預期未來銅價會上漲，就會先買入銅期貨合約，從而避免訂單利潤被成本上漲給侵蝕掉。
避險策略同樣也有風險：基差（Basis）風險
任何一種交易策略都有風險，避險也不例外，交易者們必須了解什麼是基差（Basis）。
基差的定義非常簡單：基差 = 現貨價格 − 期貨價格
理想中，期貨價格應該要反映現貨價格加上持有成本（如倉儲、利息等），但在現實中，基差往往會因為市場情緒、供需預期等因素而不斷變動。
- 基差走強（Strengthening Basis）：代表現貨價格漲得比期貨多，或跌得比期貨少。（基差變大或由負轉正）
- 基差走弱（Weakening Basis）：代表現貨價格漲得比期貨少，或跌得比期貨多。（基差變小或由正轉負）
為何交易者要了解什麼是基差？因為避險的最終成敗，幾乎完全取決於「建立避險部位」和「解除避險部位」的這兩天，基差是如何變動的。
想要簡單理解的話：
- 對空頭避險者（賣出期貨）最有利的是：基差走弱。
- 對多頭避險者（買入期貨）最有利的是：基差走強。
如果覺得這個概念有點抽象，就只要記住一個結論：基差風險無法完全消除，並且基差是所有避險策略中最重要的不確定性來源。
想要成功避險，不僅要會計算避險部位，也要關注基差的變化趨勢。
情境模擬：如何用台指期，為自己的股票投資組合避險？
背景設定：
- 人物：投資人張先生
- 時間：2025 年 3 月 3 日
- 現貨部位：持有市值 NT$2,000,000 的台股投資組合，其波動與大盤高度相關（Beta 值 ≈ 1.0）。
- 市場狀況：
- 加權股價指數（現貨）：19,500 點
- 最近月份的台指期貨（TX）報價：19,480 點
- 避險目標：對沖未來一個月市場可能下跌的風險。
步驟一：評估投資組合與風險敞口
交易者要先清楚了解想避險的資產總值，而張先生的風險敞口就是他持有的 NT$2,000,000 市值股票。
接著，需要了解所謂的 Beta（β）值。
- Beta = 1.0：代表組合波動與大盤同步。例如 0050 這類市值型 ETF。
- Beta > 1.0：代表組合波動比大盤劇烈。例如集中持有高成長性的電子股。
- Beta < 1.0：代表組合波動比大盤穩定。例如集中持有電信、金融等防禦型股票。
為了簡化計算，情境假設張先生的組合 Beta 值為 1.0。如果交易者的 Beta 值為 1.2，代表需要比別人更強的保護，避險的規模就要乘以 1.2。
步驟二：了解要使用的期貨合約規格
張先生選擇的是「台股股價指數期貨」，簡稱「台指期」（代號 TX）。
根據台灣期貨交易所 2025 年的資料，其合約規格如下：
- 交易標的：台灣加權股價指數（TAIEX）
- 合約乘數：指數每點新台幣 200 元
- 一口合約價值：指數報價 × 200 元（例如 19,480 點 × 200 元/點 = NT$3,896,000）
- 原始保證金：假設為 NT$184,000 / 口（此為浮動值，請以期交所公告為準）
步驟三：計算所需的避險合約口數
計算的目的，是要用期貨部位的價值，來完全覆蓋現貨部位的價值。
計算公式：
所需合約口數 =（現貨總市值 × Beta）/（期貨指數報價 × 合約乘數）
將張先生的數據代入：
口數 =（2,000,000 × 1.0）/（19,480 × 200）口數 = 2,000,000 / 3,896,000 口數 ≈ 0.51 口
由於期貨合約不能交易小數點，張先生可以選擇交易「小型台指期貨」（MTX），其合約乘數為每點 50 元，一口合約價值約為 NT$974,000。
改用小型台指期貨（MTX）計算：
口數 =（2,000,000 × 1.0）/（19,480 × 50）口數 = 2,000,000 / 974,000 口數 ≈ 2.05 口
張先生可以選擇「賣出 2 口」小台指期貨合約，來為他的 200 萬股票部位進行避險，這也代表他的避險覆蓋率接近 100%。
步驟四：執行交易並監控部位
張先生透過他的期貨交易帳戶，下單「賣出 2 口」最近月份的小台指期貨合約，並存入足額的保證金（2 口 × 原始保證金）。
在避險期間，他需要每日監控：
- 保證金水位：如果市場不跌反漲，期貨空頭部位會出現虧損，當虧損大到使保證金低於「維持保證金」水平時，會收到期貨商的「追繳通知（Margin Call）」，必須補錢，否則部位會被強制平倉。
- 基差變化：觀察現貨與期貨的價差變動，評估避險效果。
步驟五：解除避險並評估成效
一個月後，到了 2025 年 4 月 3 日，市場如預期下跌。
- 市場狀況：
- 加權股價指數（現貨）：跌至 18,500 點（下跌 1,000 點）
- 小台指期貨報價：跌至 18,490 點（下跌 990 點）
- 操作：張先生決定解除避險。他「買回 2 口」小台指期貨合約，同時繼續持有他的股票。
以表格來評估此次避險成效（不考慮交易成本）：
項目 | 3 月 3 日（建立部位） | 4 月 3 日（解除部位） | 損益結果 |
|---|
現貨部位（股票） | 市值 NT$2,000,000（指數 19,500） | 市值 NT$1,897,435（指數 18,500） | 虧損 NT$102,565 |
|---|
期貨部位（空單） | 賣出 2 口小台指 @ 19,480 | 買回 2 口小台指 @ 18,490 | 獲利 NT$99,000 |
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整體損益 | – | – | 淨虧損 NT$3,565 |
|---|
損益計算說明：
- 現貨虧損：（18,500 – 19,500）/ 19,500 * 2,000,000 ≈ -NT$102,565
- 期貨獲利：（19,480 – 18,490）點 × 50 元/點 × 2 口 = 990 × 50 × 2 = NT$99,000
從此次案例我們可以觀察到，若沒有避險，張先生的資產將直接虧損超過 10 萬元。
然而，透過期貨避險，最後張先生卻能成功將虧損控制在僅 NT3,565，幾乎完美避開了市場下跌的風險，而這NT3,565 的微小損失，正是來自於「基差的變動」，這就是所謂的「不完美避險（Imperfect Hedge）」，不過，在實務上，這其實已經是一次非常成功的避險操作了。
操作期貨避險時的3大風險
1. 交易成本與機會成本
- 直接成本：包含買賣期貨的手續費與期貨交易稅。這些費用雖然不高，但也會直接侵蝕避險成效。
- 保證金的機會成本：放在期貨帳戶中的保證金，無法用於其他投資，而這筆資金的潛在收益，就是一種機會成本。
- 錯失上漲行情的成本：最大的隱形成本。如果執行了空頭避險，但市場卻意外大漲，股票雖然賺錢，但期貨空單的虧損會吃掉大部分獲利。因此，投資人必須了解，避險的代價就是「用未來的超額利潤，換取當下的安心」。
2. 基差風險（Basis Risk）
如前所述，這是最核心的風險。基差的不可預測性，意味著避險永遠無法 100% 精準。
想成為一個成功的避險者，必須長時間觀察自己避險標的與期貨之間的基差歷史走勢，才能做出更精準的判斷。
3. 流動性風險與保證金追繳風險
- 流動性風險：如果使用的是交易量較小的期貨商品，可能會在建立或解除部位時，面臨買賣價差過大（滑價）或無法順利成交的風險。不過對於台灣投資人而言，值得慶幸的是台指期貨的流動性極佳，幾乎沒有這個問題。
- 保證金追繳（Margin Call）：期貨交易中最可怕的風險！如果做了空頭避險，但市場短線上卻急拉大漲，導致期貨帳戶虧損，必須在指定時間內補足保證金。若無法補足，券商會強制平倉部位，讓交易者的避險計畫在糟糕的時間點毀於一旦。
進階思考：避險比例與交叉避險
1. 避險比例（Hedge Ratio）不一定是 100%
在本文的範例中，張先生採取了近 100% 的完全避險，但在實務上，許多基金經理人或交易員會採取「部分避險」。
例如，如果他們認為市場有 70% 的機率下跌，他們可能只會避險70%的部位。
只做70%避險的好處是，既能降低大部分下跌風險，又能保留一部分潛在的上漲收益，在策略上也更具彈性。
2. 交叉避險（Cross Hedge）
當您想避險的資產，沒有完全對應的期貨合約時，該怎麼辦？這時就可以使用交叉避險。
交叉避險是什麼？使用一個與現貨資產「高度相關」的期貨商品來進行避險，就是交叉避險。
以台灣航空業的避險為例，假設台灣的航空公司預期未來航空燃油價格會上漲，但市場上並沒有「航空燃油期貨」可以交易。但由於航空燃油的價格與布蘭特原油（Brent Crude Oil）的價格走勢高度相關，航空公司便可以在期貨市場買入「布蘭特原油期貨」來進行多頭避險。
雖然避險效果不會像直接避險那麼完美，因為兩者之間仍存在價差（基差），但在沒有更好工具的情況下，交叉避險是專業投資者或企業常用的替代方案。
結語：期貨避險是風險管理的工具，而非投機的捷徑
了解期貨避險的真諦後，本文必須再次強調，期貨避險的核心心態是「防守」，目標是讓企業經營者與投資人能專注於自己的核心業務與長期策略，不必為短期的市場劇烈波動而夜不能寐，而非投機取巧、一夜致富的工具。
本文建議，如果讀者還是投資新手，建議先從模擬交易開始，熟悉整個操作流程與市場脈動，再開始一步步規劃出自己的期貨避險策略。
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FAQ：關於期貨避險的常見問題
Q：期貨避險是什麼？
A：期貨避險，就是利用期貨，幫交易者已經持有的資產（如股票、外幣、原物料）買一份價格保險。
期貨避險的原理是在期貨市場建立一個與現貨資產「方向相反」的部位，如此一來現貨資產下跌時，虧損也能被期貨的獲利所彌補。不過交易者要注意，期貨避險的目的不是為了賺錢，而是為了鎖定風險，讓總資產價值在市場劇烈波動時保持相對穩定。
Q：期貨避險跟選擇權避險有什麼不同？
A：兩者都是常見的避險工具，但特性不同。期貨避險是利用「線性」的損益結構來對沖風險，效果直接但會完全犧牲掉潛在獲利。選擇權避險（例如買入賣權 Buy Put）則提供「非線性」的保護，交易者支付一筆權利金，可以在保留上漲獲利的同時，鎖住最大的下跌損失。簡單來說，期貨避險成本較低但犧牲彈性；選擇權避險成本較高但更進一步保留獲利。
Q：如果我避險後，市場走勢如我預期，我可以只平倉期貨部位，繼續持有現貨嗎？
A：可以。例如空頭避險，市場下跌後，可以將獲利的期貨空單平倉（買回），以實現利潤，而虧損的現貨部位可以繼續持有，等待未來市場反彈。
Q：進行期貨避險，最低需要多少資金？
A：這取決於要避險的資產規模以及選擇的期貨商品。以台股為例，最小的單位是「小型台指期貨」，一口的原始保證金約在新台幣 4-5 萬元（此為浮動值）。因此，理論上至少需要準備比保證金稍多的資金才能開始操作，不過更重要的是，資金需要能承受得住市場反向波動時的潛在虧損與保證金追繳壓力。
Q：避險部位需要一直持有到期貨合約結算嗎？
A：不需要。只要交易者認為避險的需求已經消失（例如，市場風險事件已過），就可以隨時將平倉自己的期貨部位，解除避險狀態。實務上，絕大多數的避險操作，也都不會真的持有到最後結算日。
