有沒有過這樣的經驗？翻開一份財報，本來只想看看公司賺了多少錢，結果除了「淨利」和「營業利益」，還蹦出一個看起來很專業的名詞——EBITDA。在投資圈，這幾乎是投資人、併購顧問，甚至公司財務長都習慣掛在嘴邊的「共同語言」。
但對剛開始接觸投資的人來說，EBITDA 聽起來就像一個冰冷的金融術語，甚至會想：「它到底跟我熟悉的淨利或營業利益差在哪裡？」
這篇文章想做的，就是把這個名詞拆開來聊。你會看到：EBITDA 到底是什麼東西？它的計算方式其實一點都不難；為什麼估值時大家都要盯著它？以及，它有哪些常被忽略的陷阱。等你看完，就會發現 EBITDA 並不是遙不可及的專業術語，而是一個能幫助投資人真正看清公司獲利能力的工具。
EBITDA是什麼？一個更「乾淨」的獲利指標
EBITDA 是 Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization 的縮寫，中文翻譯為「息稅折舊攤銷前利潤」。
顧名思義，它把利息費用、稅項、折舊及攤銷費用都排除在外，專注衡量公司核心業務的盈利能力。
簡單來說，EBITDA 反映的是公司在不考慮資本結構、稅務政策以及會計攤銷處理下，核心業務能創造多少利潤。因此，它是一個常用來比較不同公司經營效率的財務指標，特別適合資本密集型產業（例如航空、電信、製造業）。
為什麼要這樣？因為這四個東西其實不一定能代表企業真正的營運效率：
- 利息：跟公司是借錢還是自有資金有關，資本結構不同，利息差異就很大。
- 稅金：不同國家的稅制完全不一樣，有的地方高稅率，有的地方稅務優惠。
- 折舊：純粹是會計上的分攤，並不代表公司當期真的有現金流出。
- 攤銷：大多跟無形資產（像是專利或商譽）有關，也是一種會計處理。
換句話說，EBITDA 就是要把這些「非營運核心」的影響拿掉，讓你看到公司最原始的營運引擎能不能賺錢。
怎麼算？兩條路徑但結果一樣
在實務上，計算 EBITDA 有兩種常見方法：
- 從營業利益出發：
EBITDA = 營業利益 + 折舊 + 攤銷 - 這是最快速的方式，尤其在想看「本業」時很方便。
- 從淨利出發：
EBITDA = 淨利 + 利息 + 稅金 + 折舊 + 攤銷
這條路比較繞，但適合需要全面檢視報表的人。
舉例來說：
- 公司今年營業利益是 500 萬
- 折舊與攤銷合計 250 萬
👉 EBITDA = 500 + 250 = 750 萬
或是從淨利出發：
- 淨利 350 萬
- 利息 100 萬
- 稅金 50 萬
- 折舊與攤銷 250 萬
👉 EBITDA = 350 + 100 + 50 + 250 = 750 萬
無論從哪裡出發，最後數字是一致的。
EBITDA的缺點與風險：為什麼不能單靠這個指標？
雖然 EBITDA 強調「營運本質」，但它不是萬能的，甚至有時會讓投資人產生誤判。如果只看 EBITDA，不搭配其他指標，可能會忽略以下幾個重要風險：
1. 忽略資本支出（CapEx）
折舊與攤銷雖然是非現金費用，但代表過去購買設備或無形資產的成本分攤。EBITDA 把它們加回來，帳面上看起來更漂亮，但企業若要維持營運，還是得持續投入資本支出。
例子：航空公司或電信業者 EBITDA 常常很高，但飛機、基地台更新需要巨額支出，實際現金壓力並不小。
2. 不等於現金流
EBITDA 只是「帳面獲利能力」，不代表公司手上真的有現金流入。營運現金流還會受到存貨、應收帳款與應付帳款影響。
例子：零售業若大量賒帳給客戶，EBITDA 可能很高，但現金卻還沒進來，短期內仍可能出現資金斷鏈風險。
3. 容易被美化
管理層若想「修飾財報」，EBITDA 是最好下手的地方。只要在折舊、攤銷或一次性費用的分類上做文章，就能讓 EBITDA 看起來更健康。
例子：科技公司在併購後把商譽攤銷加回 EBITDA，看起來本業獲利很強，但實際上整體資產價值正在流失。
4. 忽視負債壓力
EBITDA 排除了利息支出，能比較不同資本結構的企業，但也因此可能掩蓋高槓桿企業的風險。
例子：一家高負債的企業 EBITDA 很亮眼，但因利息支出龐大，實際淨利和現金流可能接近零。
營業利益、淨利、EBITDA 有什麼不同？
很多人第一次看財報時，最容易被三個數字搞糊塗：營業利益、淨利潤、EBITDA。這三個其實都在反映公司的獲利能力，但角度完全不一樣。如果只盯著其中一個，很可能會看不清公司真正的經營狀況。
營業利益：看核心業務有沒有在賺錢
用最簡單的話來說，營業利益就是公司主要業務的成績單。它的算法很直接：營業收入扣掉營業成本和營業費用，剩下的就是營業利益，不會把業外的東西算進去。
- 計算方式：營業收入 – 營業成本 – 營業費用
- 排除項目：利息費用、業外損益、稅項
- 意義：能看出公司的核心業務競爭力，也就是「本業本身到底有沒有真正在賺錢」。
👉 舉例來說，如果今天有一間餐飲公司，營業利益就是把餐點賣出去賺到的錢，扣掉食材、人事、租金等日常支出之後的餘額。這裡不會包含投資賺的錢，也不會把銀行利息算進來。
淨利潤：最後留給股東的數字
淨利潤就是公司把所有費用都扣完後，真正剩下來的錢。它包含營業成本、營業費用、利息費用、稅項以及業外損益，是「最終成果」。
- 計算方式：營業收入 – 所有費用（包含利息、稅項、業外損益）
- 排除項目：無，因為它是最終結果
- 代表意義：反映公司最後能留給股東的獲利水準，也是市場和股價最關心的數字。
👉 舉例：如果這間餐飲公司有大筆銀行貸款，每年要付很多利息，那即使 EBITDA 看起來不錯，淨利潤還是會被利息拖下來。
投資人該怎麼看？
如果你想知道公司「核心業務有沒有賺錢」——就看營業利益。
如果你想比較「不同國家、不同產業的公司」——就看 EBITDA。
如果你是股東，最關心「公司最後能留多少錢」——那就要看淨利潤。
EBITDA 倍數與公司估值：投資人必懂的工具
在投資分析裡，光看「淨利」往往不夠，因為淨利會受到稅務政策、利息費用、折舊與攤銷方法的影響。這時候，投資人常用的另一個方法就是 EV/EBITDA 倍數。
EV/EBITDA 的意思是什麼？
公式很簡單：
EV/EBITDA = 企業價值 (EV) ÷ EBITDA
其中：
- EV (Enterprise Value, 企業價值) = 公司市值 + 淨債務 + 少數股東權益
- EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization（息稅折舊攤銷前利潤）
這個倍數代表什麼？
它其實就是投資人願意為公司每賺進一單位 EBITDA，付出多少價格。
怎麼解讀高倍數與低倍數？
- 倍數高
代表市場願意給公司「溢價」。通常原因有兩種：- 公司核心業務的獲利能力強、現金流穩定。
- 投資人看好它的成長性，願意提前「買未來」。
- 例子：一家雲端服務公司 EBITDA 倍數可能高達 20 倍以上，因為投資人預期未來現金流持續增長。
- 倍數低
則可能代表市場對公司存疑，例如：- 所處產業競爭激烈，缺乏成長性。
- 公司負債高，現金流有壓力。
- 例子：傳統鋼鐵廠 EBITDA 倍數可能只有 5 倍，因為獲利受景氣循環影響大，市場不願給高估值。
實用教學：怎麼查美股公司的 EBITDA？
很多人都知道 EBITDA 在財報分析裡很重要，但真的要查的時候，常常一頭霧水。其實在 Koyfin 財經數據平台上，流程非常直覺，大概幾分鐘就能搞定。
第一步，在左側搜尋框輸入股票代碼，比如蘋果打 AAPL，微軟打 MSFT，就能進到該公司的專屬頁面。
第二步，在功能選單裡點 Financial Analysis（財務分析） 或 Financials（財務報表），再選 Income Statement（損益表）。如果公司有提供完整數據，你通常可以直接看到 EBITDA 欄位，系統會幫你整理好歷年數據。
第三步，如果報表裡沒有直接列出 EBITDA，也不用緊張，可以自己算。方法很簡單：從營業利益開始，加回折舊、攤銷、利息費用和稅項，結果就是 EBITDA。
👉 小提醒：Koyfin 免費版能看到的財務數據有限，通常只涵蓋近幾年。如果你想追蹤更完整的 5 年、10 年歷史數據，或需要細部拆解，就可能需要升級付費版本，或者搭配券商的研究平台使用。
結論：EBITDA 幫助投資人更精準看懂公司獲利能力
在財務分析中，EBITDA 的計算（息稅折舊攤銷前的獲利，Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）是一個能過濾掉利息、稅項、折舊、攤銷等干擾的指標。它不等同於稅後淨利或稅前淨利，但能更直接反映公司核心獲利能力。
對於不同財務結構的公司（例如 A 公司負債比高、B 公司自有資金多），用 EBITDA 比較會更公平，因為它去除了資本結構差異的影響。這也是為什麼在評估上市公司時，分析師與投資人習慣先看 EBITDA 的計算公式與方法，再搭配現金流與其他財務指標，來全面判斷企業的價值。
不過要注意，EBITDA 排除了折舊攤銷等費用，雖然能看清營運效率，但也可能忽略資本支出壓力。投資人應同時參考稅前淨利、稅後淨利、自由現金流，才能真正掌握公司的長期競爭力。
常見問題（FAQ）
Q1：EBITDA 的計算公式是什麼？
最常見的計算方法有兩種。第一種是從營業利益出發，公式為：EBITDA = 營業利益 + 折舊 + 攤銷。第二種則是從淨利出發，公式為：EBITDA = 稅後淨利 + 利息 + 稅項 + 折舊 + 攤銷。兩種方式結果相同，只是出發點不同。
Q2：為什麼要排除折舊攤銷等費用？
折舊和攤銷屬於「非現金費用」，不會影響當期現金流。將它們加回，可以更純粹地評估公司攤銷前的獲利能力，不受一次性會計處理影響。
Q3：EBITDA 和稅前淨利、稅後淨利有什麼不同？
稅前淨利 (Profit Before Income Taxes) 包含利息費用與折舊攤銷，但尚未扣稅；稅後淨利 (Net Income after Income Taxes) 則是扣除所有費用與稅項後的最終利潤，是股東最在意的數字。相比之下，EBITDA 專注於「攤銷前的獲利」，更適合跨公司比較。
