選擇權是個好用的金融工具，而其中，歐式選擇權更是幾乎所有指數選擇權的基礎。
你可能聽過歐式選擇權，但又好像沒那麼了解？
別擔心，本站在這篇文章裡，將帶讀者從零開始，3分鐘的時間內就搞懂歐式選擇權是什麼、跟美式選擇權的差別、在台灣市場（特別是台指選擇權）該如何實戰應用，甚至連交易成本和多數人都搞不清楚的稅務問題，都一次幫各位整理好。
這篇文章會是你讀過最詳盡、最實用的歐式選擇權指南，看完記得把這篇文章存起來！
歐式選擇權 vs. 美式選擇權：三大核心差異
新手最常問的問題就是：「歐式跟美式到底差在哪？」很多人會告訴你「履約時間不同」，但這其實沒有完全回答到核心的差異。
特性比較 | 歐式選擇權（European Option） | 美式選擇權（American Option） |
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核心差異 | 僅能在到期日當天行使權利 | 在到期日之前的「任何時間」都可以行使權利 |
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主要市場 | 指數選擇權（如台指選擇權）、外匯選擇權 | 個股選擇權（如台積電、Apple的選擇權） |
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權利金 | 相對較低 | 相對較高 |
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賣方風險 | 風險較可控，不需擔心被提前履約 | 需隨時應對買方提前履約，風險較複雜 |
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差異一：履約靈活性與風險（為何賣方更愛歐式？）
這是最根本的差異。如果用美式選擇權，覺得時機對了隨時都能行使權利，反觀歐式選擇權，只能在指定好的時間進場。
這個特性對「賣方」而言影響尤其巨大。如果你是選擇權的賣方，你最不希望的就是在你不樂見的時機，被買方要求「履約」。歐式選擇權「僅限到期日履約」的特性，等於給了賣方一顆定心丸，讓賣方在到期前都不用擔心被突襲，在執行複雜的價差策略時，這個特性更顯得重要。
差異二：權利金定價（為何美式通常更貴？）
既然美式選擇權給了買方「隨時履約」的超高彈性，那麼這份「權利」自然要價不菲。
在定價上，美式選擇權的價格理論上一定大於或等於同條件的歐式選擇權。這多出來的價值，我們稱為「提前履約權利金（Early Exercise Premium）」。尤其對於會發放股息的股票來說，投資人可能會為了在除息前獲得股票，而選擇提前履約，使得美式選擇權的這份價值更高。
歷史的選擇：為何全球指數選擇權多為歐式？
為什麼像台指選擇權（TXO）這種主流商品，要用限制比較多的歐式呢？這其實是全球交易所的共同選擇，背後有四大原因：
- 有利機構法人避險：法人機構進行大規模避險時，最重視的就是穩定性。歐式選擇權讓他們的避險部位不會被提前打亂。
- 行權制度簡單：規則清晰，所有契約都在同一天結算，散戶更容易理解與參與。
- 降低交易所與期貨商的操作風險：如果每天都有成千上萬的合約要被提前履約，那將是多麽巨大的營運壓力，所以美式選擇權相對較不可行。
- 定價模型明確：可直接套用著名的Black-Scholes定價模型，市場價格更透明。
台灣市場實戰：用歐式選擇權交易台指期（TXO）
在台灣，你接觸到的大部分選擇權都是以歐式選擇權為主。
台灣常見的歐式選擇權商品一覽
- 台指選擇權（TXO）：交易量最大、最核心的商品。
- 個股選擇權：雖然標的是股票，但台灣的個股選擇權也是歐式履約。
- 週選擇權（Weekly Options）：提供更短天期的交易策略。
- 電子選擇權（TEO）、金融選擇權（TFO）：針對特定產業的指數選擇權。
如何用台指賣權（Put）精準避險？
假設現在是2025年7月，股市熱絡，台股加權指數來到 19,500 點。
你是一位穩健的投資人，手上持有價值約195萬元的台股ETF投資組合（市值約當於一口大台指）。你擔心下個月市場可能會有回檔，但你並不想賣出手中的持股。這時，歐式台指選擇權就是你最好的避險工具。
策略執行：
- 目的：買進「賣權（Put）」，鎖定下跌風險。
- 選擇合約：你選擇了下個月結算的「台指賣權 19500 Put」。這代表你買了一個「權利」，可以在下個月到期時，用19,500點的價格賣出指數。
- 記錄成本：假設當時這口Put的權利金是 250 點。
- 提醒：台指選擇權一點價值新台幣50元。所以你的成本是 250點 * 50元/點 = 12,500元。
損益推演：到了下個月結算日，會發生兩種情況：
- A. 市場如預期下跌，指數跌至 19,000 點：
- 你的股票部位可能虧損了約 2.5%。
- 但你的Put履約了！你的獲利是（履約價 19,500 – 現貨價 19,000）* 50元/點 = 25,000元。
- 扣掉成本後，你的選擇權部位淨賺：25,000 – 12,500 = 12,500元。
- 結果：這筆利潤成功彌補了你股票部位的部分虧損，達到了避險效果。
- B. 市場繼續上漲，指數漲至 20,000 點：
- 你的股票部位繼續賺錢，皆大歡喜。
- 你的Put沒有履約價值，等於失效了。
- 結果：你損失了當初付出的權利金 12,500元。但你可以把它視為是保護你百萬資產一個月的保險費。
這就是歐式選擇權最經典的應用：用可控的小成本，保護巨大的潛在風險。
（上圖可看到，台灣使用的是歐式選擇權）
交易成本與稅務解析：你的錢都花在哪了？
進行選擇權交易時，交易成本自然也不可忽視，而且交易成本不僅僅是手續費，稅務也要計算在內！
手續費：貨比三家不吃虧
這部分是付給期貨商的，跟股票交易一樣，可以跟你的營業員洽談，交易量越大，通常能有越好的折扣。
期貨交易稅：權利金的千分之1怎麼算？
期貨交易稅要支付給政府，稅率是固定的。根據台灣的《期貨交易稅條例》，選擇權的交易稅是按「權利金金額」來計算的。
- 稅率：千分之1（0.1%）
- 計算方式：買進和賣出時，各課徵一次。
計算範例：延續上面的例子，你買進一口權利金為250點的台指賣權。
- 權利金總金額 = 250點 * 50元/點 = 12,500元
- 單次交易稅 = 12,500元 * 0.1% = 12.5元（四捨五入至13元）
稅務其實很低！這也是選擇權交易成本上的一大優勢。
我需要繳所得稅嗎？境內交易 vs. 海外交易
這是重點中的重點！ 根據台灣現行（2025年）的所得稅法規定：
個人交易境內的期貨商品（包含台指選擇權、個股選擇權等），其產生的「資本利得」是停止課徵所得稅的！
簡單來說，就是你在台指選擇權市場賺到的價差，是不用繳綜合所得稅的。這對於台灣的交易者來說，是一個巨大的政策紅利。
但請注意，如果你是交易「海外交易所」的選擇權商品，其獲利就需要計入海外所得，適用最低稅負制。
隱形成本：流動性與買賣價差
除了手續費和稅務，還有一個隱形成本叫做買賣價差（Bid-Ask Spread），也就是同一個時間，買價跟賣價之間的差距。這個差距就是你的隱形成本。
如何降低這個成本？答案是：交易「流動性好」的合約。
通常「近月份」且「價平（履約價接近市價）」的合約，交易量最大，買賣價差也最窄。盡量避免去交易那些掛單量很少的深度價外或遠月份合約，以免成交在不好的價格上。
市場的隱形之手：造市者與高頻交易如何影響你？
你可能覺得奇怪，為什麼市場上隨時都有買賣單掛著，讓我們能輕易成交？這背後有兩大推手。
造市者（Market Maker）的義務與角色
台灣期貨交易所為了確保市場流動性，設有「造市者制度」。這些簽約的機構法人，他們有義務在市場上提供報價。根據期交所規定，他們必須：
- 在一定時間內持續掛出買賣單。
- 買賣報價的價差不能超過規定的上限。
- 掛單量必須達到一定口數。
作為回報，他們能享有手續費的折減。正是因為有這些造市者，我們才能享受到一個報價穩定、交易順暢的市場。
高頻交易（HFT）是敵是友？
高頻交易是指用電腦程式進行極速的下單與撤單。高頻交易者是市場流動性的主要貢獻者之一，有助於縮小買賣價差。但同時，在市場劇烈波動時，這些高頻交易也可能產生「助漲助跌」的效果，放大短線的震盪。
對一般投資人來說，我們無需與之對抗，只要知道他們的存在，並專注於自己的交易策略即可。
歐式選擇權進階策略：不看方向也能獲利的「價差交易」
當你熟悉了基本的買賣後，可以嘗試更進階的「價差交易」。這類策略的核心是「一買一賣」，透過鎖定風險來獲取更穩定的報酬，而歐式選擇權「不可提前履約」的特性，正是價差策略的最佳夥伴。
策略一：牛市價差（Bull Call Spread）
- 時機：當你「溫和看漲」，覺得市場會漲，但漲幅有限時。
- 作法：買進一口較低履約價的買權（Call），同時賣出一口較高履約價的買權（Call）。
- 優點：賣出Call收到的權利金，補貼了你買入Call的成本。你的最大虧損和最大獲利在建倉時就已經鎖定了，不用擔心無限風險。
策略二：熊市價差（Bear Put Spread）
- 時機：當你「溫和看跌」，覺得市場會跌，但跌幅有限時。
- 作法：買進一口較高履約價的賣權（Put），同時賣出一口較低履約價的賣權（Put）。
- 優點：與牛市價差同理，用更低的成本去賭一個方向，風險完全可控。
我該使用歐式選擇權進行交易嗎？
歐式選擇權是一個規則清晰、成本低廉、策略多元的強大工具，無論你是想為你的股票部位買個保險的長期投資者，還是想透過精準策略賺取價差的積極交易者，歐式選擇權（特別是台指選擇權）都提供了一個好選擇。
在閱讀完本篇文章後，也很歡迎投資者多試試看歐式選擇權，利用這項工具讓自己的交易策略變得更加完善。
歐式選擇權常見問題（FAQ）
歐式選擇權和美式選擇權差在哪？
最大的差別在於「履約時間的彈性」。
歐式選擇權：只能在「到期日」當天才能行使履約的權利。
美式選擇權：在到期日之前的「任何一個交易日」都可以隨時行使履約權利。
因為美式選擇權的彈性比較大，所以權利金通常會比同條件的歐式選擇權貴一些。
台灣的個股選擇權也是歐式嗎？
是的。不同於美國市場的個股選擇權是美式，台灣期貨交易所掛牌的個股選擇權，其履約方式也是歐式的，僅能於到期日結算。
選擇權可以當天買賣嗎？
可以。這種行為稱為「當日沖銷」或「平倉」。你可以在開盤時買進一口選擇權合約，並在收盤前的任何時間，以市價賣出這口合約來了結部位、鎖定損益。
要特別注意的是，這跟「履約」是兩回事。「平倉」是把手上的合約轉賣給別人，而「履約」是行使合約賦予的權利，歐式選擇權的履約只能在到期日進行。
歐式選擇權既然不能提前履約，是不是買了就要放到結算？
不是。你雖然不能「履約」，但你隨時可以在市場上「平倉」。也就是說，你今天買進一口Call，如果明天價格上漲，你可以直接在市場上賣掉這口Call，賺取權利金的價差。實務上，大部分的交易者都是透過平倉來了結部位，而不是真的等到期履約。
選擇權買方跟賣方哪個比較好？
沒有絕對的好壞，端看你的交易策略和風險偏好。
買方：用小資金賭大行情，勝率低但盈虧比高，風險有限。適合想以小博大的投資人。
賣方：賺取時間價值，只要市場波動不大就能獲利，勝率高但盈虧比低，風險無限（需嚴設停損）。適合對行情有判斷且紀律嚴明的交易者。
