繼 Coinbase 掀起一波加密公司上市熱潮後，最近市場又迎來另一場關鍵里程碑。這次輪到穩定幣龍頭 Circle Internet Group（股票代號：CRCL）在 2025 年 6 月 5 日於紐約證券交易所（NYSE）掛牌，結果一出場就技驚四座——首日股價暴漲 168%，市值瞬間突破 180 億美元。
但這可不只是資金炒作那麼簡單，背後其實是一場對「美元穩定幣商業模式」的全市場背書。這篇文章，我們就來好好拆解：Circle 究竟靠什麼撐起這場 IPO？它的產品、財報數據、競爭對手、風險挑戰，以及未來的佈局方向，值不值得投資人繼續關注。
Circle 是做什麼的？它憑什麼變成「穩定幣第一股」？
如果你對它還不熟，簡單講：Circle 最大的代表作就是 USDC，一種與美元 1:1 掛鉤的穩定幣，資產儲備公開透明，已經被廣泛應用在全球支付、交易平台、DeFi 與金融服務中。
除此之外，它還有提供 Web3 API、錢包即服務（WaaS）、企業資金管理工具，整個商業模型就像是「幫美元裝上區塊鏈引擎」，成為下一代的全球支付基礎建設。
來看一下他們的產品線整理：
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解決方案名稱
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功能說明
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主要用戶與應用場景
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USDC 穩定幣
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完全以美元資產儲備，確保 1:1 錨定穩定性，2025 年 5 月流通量達 329 億顆
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全球交易所、DeFi 協議、Visa／Mastercard 結算應用
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Circle Mint & API 平台
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提供商家快速兌換 USDC／EURC 的法幣入金服務
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電商平台如 Shopify、Stripe，以及開發者社群
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Web3 基礎建設服務
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支援錢包即服務與智能合約部署，自動化操作開發工具
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適用 NFT 票務平台、遊戲開發與企業應用
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Treasury Yield 工具
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發行機構短期基金，讓持有 USDC 的機構資金也能獲得收益
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BlackRock「BUIDL」等資產管理合作夥伴
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這些應用橫跨支付、開發者、DeFi 和財務管理領域，已經不只是發幣而已，是整個「Web3 金融基礎建設」的骨幹。
IPO 募資亮點：不是掛牌而已，是策略轉型的開端
先講最直接的：Circle 這次一共發行了 3400 萬股 A 類普通股，定價每股 31 美元，遠高於原本預估的 27～28 美元區間。6 月 5 日正式在 NYSE 開盤交易，股票代碼就叫「CRCL」。
你可能會問：這價格合理嗎？市場的反應已經告訴我們答案——肯定是樂觀的。甚至承銷商還多保留了 510 萬股的超額配售權，意味著機構投資人搶得兇。
這場 IPO 的參戰名單也很硬，高盛、摩根大通、花旗集團這幾家金融巨頭全都參與承銷，某種程度上也等於幫 Circle 背書。畢竟他們不會隨便押寶。
再來看這場 IPO 的基本面數據：
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項目
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數值與說明
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發行價格
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每股定價為 31 美元
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首日開盤價
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69 美元，投資人高度期待
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收盤價
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以 83.23 美元收盤，單日漲幅達 168%
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募資金額
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含超額配售後總計籌得 11 億美元
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市值估算（稀釋後）
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總市值突破 183 億美元
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這是加密產業有史以來第二大 IPO，也是全球第一家「完全靠穩定幣商業模式」掛牌的公司。市場不只把它看作交易平台，更視為「網路美元」基礎建設的核心玩家。
市場反應火熱：ARK 入場，散戶也搶單
說到市場反應，這次不只是機構投資者熱情，連散戶也紛紛下單，特別是透過像 Robinhood 這樣的平台。不只是搶，還願意掛超過 IPO 價來買。
而最吸睛的是 ARK Invest 出手，他們預計投入高達 1.5 億美元來買 CRCL 股票。你應該知道，ARK 一直是創新型投資的風向球，他們敢買，代表對 Circle 的未來很有信心。
這樣的市場熱度，背後原因其實很簡單：Circle 的穩定幣地位無人能敵，USDC 已經是全球主流，加上他們還有 EURC 正在發展歐元市場。
財報怎麼看？Circle 是靠什麼賺錢的？
根據 InvestingPro 的統計，Circle 年營收來到 18.9 億美元，EBITDA（稅息折舊前利潤）則是 2.16 億美元，算是蠻穩健的表現。
EBITDA 這個指標就是幫我們看公司實際營運的賺錢能力，剔除掉稅、利息跟折舊的干擾，專注看核心業務的效率。
不過，若你是想深入分析 Circle 的投資價值，除了營收還要看債務比、流動比這些細節。這裡就不展開了，有興趣的可以自行查資料。
想知道它為什麼可以衝到這麼高估值，就得看看它實際是怎麼賺錢的。這是 Circle 2024 年的營收結構（整理自 S-1 財報）：
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收入來源類別
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年營收（億美元）
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年增率（YoY）
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營收占比
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穩定幣利差收入（含短債與存款利息）
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8.6
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+71%
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77%
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用戶交易與鏈上手續費收入
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1.4
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+58%
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13%
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API 與 Web3 相關服務
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0.9
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+122%
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8%
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其他雜項收入
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0.2
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—
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2%
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總營收
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11.1
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+74%
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100%
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EBITDA
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4.3
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轉虧為盈
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利潤率 38.7%
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也就是說，Circle 目前主要靠利差（把用戶存進來的 USDC 放到美國國債、貨幣市場基金等穩健資產賺利息），這塊占了超過 7 成收入。不過他們也知道風險在哪，所以官方已經設定目標：未來 3 年要把「非利息收入」比例拉高到 40%，減少對聯準會利率的依賴。
對手是誰？跟 Tether、PayPal 穩定幣比有什麼不同？
穩定幣是什麼？簡單說，就是跟美元、歐元這種法幣掛鉤的加密貨幣，價格穩定、流動性強，像 USDC 和 EURC 就是 Circle 推出來的。
你可能想問，為什麼不是買比特幣？關鍵就在波動性。穩定幣相對穩，不像比特幣一天動個幾千美元。所以它們更適合拿來當付款、跨境轉帳、甚至做 DeFi 抵押用途。
Circle 除了發行穩定幣，也在做數位支付跟全球資金流動的基礎設施，這是它能在這次 IPO 站穩腳步的底氣。
穩定幣市場不像你以為的只有兩家，來看一下 USDC、USDT、PYUSD 三家的實力盤點：
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比較項目
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Circle（USDC）
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Tether（USDT）
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PayPal USD（PYUSD）
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市場流通量
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約 329 億顆（2025/5）
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約 1110 億顆
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約 3.4 億顆
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儲備資產揭露程度
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提供每日快照＋月度審計
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僅有月度財報摘要
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由 Paxos 提供月審計報告
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合規監管進度
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取得 NYDFS 牌照，並率先配合 MiCA 架構
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歐盟列入觀察名單，透明度仍有限
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拿到 OCC 信託執照
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使用主要場景
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DeFi 協議、信用卡結算、機構資金運用
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集中式交易所與亞太地區轉帳平台
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商家收款與 PayPal 生態圈內部流通
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小結一下 USDC 的優勢：
- 合規程度高，率先吃下歐盟 MiCA 的發行權
- 開發者生態成熟，700+ 專案用它的 API／SDK
- 與金融巨頭合作密切，B2B 現金流多元又穩定
但風險也不是沒有：
- 對聯準會利率高度依賴，降息可能會直接壓毛利
- FDUSD、USDe 這類新幣用高利吸客，競爭越來越激烈
- 長期還得防 CBDC 跟 JPM Coin 這類「官方系統幣」的 B2B 搶市
Circle 成長引擎在哪裡？
從招股書來看，Circle 這次上市不只是圈錢，而是為了搶先布局下一階段成長，幾個重點方向值得留意：
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成長動能
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未來重點發展方向
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地區拓展策略
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MiCA 規範全面實施後，Circle 有機會率先拿下歐盟發行資格
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多鏈部署計畫
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USDC 已串接 15 條公鏈，總橋接市值（TVL）為所有穩定幣之首
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資源整併與收購
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募資資金規劃用於併購與出金、合規相關的基礎設施服務
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離岸財富管理
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推動 Treasury Yield 與 BlackRock 基金聯動，開拓美元資產管理服務
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這些策略講白了就是：擴大應用場景、分散風險來源、強化全球通路，讓 USDC 成為真正的「網路版美元」。
股票代碼小插曲：CRCL 不是只有一個！
你知道嗎？Circle 剛掛牌那幾天，市場上居然有人把倫敦證券交易所的 Corcel PLC（代碼也是 CRCL.L）當成 Circle 的股票，結果一堆人誤買，導致 Corcel 股價一度暴衝。
這件事提醒我們，在股票市場裡，一個小疏忽就可能踩雷。特別是代碼相近的情況下，下單前一定要再三確認，別讓手滑變成損失。
結語：Circle 上市，意味著什麼？
整體來看，Circle 成功上市不只是公司一小步，更是穩定幣與金融科技市場的一大步。這次 IPO 的高定價與高需求，說明市場對其定位——穩定幣基礎建設供應商——給出了極高評價。
像 ARK 這類大型資金願意進場，也是對 Circle 的肯定。不過就像所有投資一樣，你還是得先搞懂它的業務模式、營運風險、再做決策。
常見問題 FAQ
Q1：Circle 是靠什麼賺錢的？
目前主要來自 USDC 存放產生的利息，但也逐步拓展 API、Web3 工具與機構資金解決方案。
Q2：為什麼這次 IPO 熱度這麼高？
因為 Circle 是第一家以穩定幣為核心業務的上市公司，被視為「區塊鏈版美元體系」的建設者。
Q3：USDC 跟 USDT 有什麼差？
USDC 的合規與資產揭露透明度更高，適合金融機構與支付生態鏈整合，USDT 則以交易深度與市占為強。
