輝達（NVIDIA）在美國時間 2025 年 5 月 28 日，他們公布了 2026 財年第一季財報，不只數字亮眼，還讓市場對 AI 前景信心大增。
這次財報的關鍵？三個字：超預期。無論是營收、淨利還是 EPS，都大幅超出市場原本的預估。
最誇張的是，他們還能在中國 H20 晶片禁令的壓力下，持續寫下成長新高，靠的就是最新推出的 Blackwell。
回顧一下這季的成績單，有多猛？
先看營收，單季衝上 441 億美元，年增高達 69%。這數字已經不是普通的「成長」，而是直接突破天花板。
雖然因為禁令關係，毛利率從去年同期的 78.4% 掉到 60.5%，但若剔除 H20 帶來的一次性損失，其實非 GAAP 毛利率還是有 71.3%。
再看 EPS，市場本來預期大概在 0.74 美元左右，結果輝達直接繳出 0.81 美元，若再把一次性影響拿掉，潛在每股獲利高達 0.96 美元，這背後的獲利實力不容小覷。
AI 資金灌爆！Blackwell 成為市場新引擎
至於這份財報真正讓市場振奮的，是數據中心這一塊。這季度營收來到 391 億美元，幾乎是全部營收的 9 成，年增 73%。
這就像過去的雲端主機市場，加上現在 AI 推理訓練、主權國家級的 AI 計畫，全都在搶 NVIDIA 的 GPU。
Blackwell 架構這時候剛好接棒推出，等於接住了這一波全球算力大爆發。亞馬遜 AWS、Google Cloud、微軟 Azure 全部排隊要 Blackwell 雲端實例。
這不只是產品升級，而是整個 AI 生態系的動能提升。這也讓輝達不再只是硬體廠，更像是「AI 基礎設施供應商」。
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H20 禁令來勢洶洶，但輝達穩住了陣腳
你可能會好奇：中國那邊不是被美國擋了嗎？沒錯，這次的 H20 晶片禁令對輝達確實造成影響。
為了配合美國的出口管制，輝達專門為中國市場打造的 H20 晶片幾乎全面卡關，造成公司單季要認列 45 億美元的庫存與採購承諾損失。還有 25 億美元的訂單直接無法出貨。
聽起來是不是很慘？但更驚人的是，輝達接下來一季的營收指引，竟然還能預估到 450 億美元（±2%）。
換句話說，就算中國市場短期出不了貨，他們還是能靠其他國家市場，把營收補回來。
這代表什麼？就是全球 AI 市場的熱度，根本不像只靠一個市場。輝達已經擁有一個「非中國市場也能撐起營收」的全球布局。
Blackwell：不是升級，是一場「思考機器」革命
相對於 H20 是個「短空」，Blackwell 則是「長多」。
Blackwell 架構不只是 GPU 效能變強那麼簡單，而是走向 AI 推理的新境界。你可以想像它是一台專門為大腦設計的運算機，讓 AI 能「思考」得更快、更準、更像人。
輝達這次主打的 Blackwell NVL72，被 CEO 黃仁勳形容為「思考機器」。目前已經全面量產，而且被全球四大雲端平台 CSP：AWS、Google、Azure、Oracle 全數採用。
光是這個訊號就足夠讓市場瘋狂，因為代表全球 AI 模型的算力中心，正在以 Blackwell 為主力升級。
更關鍵的是，在最新的 MLPerf 測試中，Blackwell 的推理效能創下紀錄級表現。這不只是廣告詞，而是產業實測的數據說話。
Blackwell 之後呢？輝達的佈局還沒結束
別以為 Blackwell 就是終點，其實是起點。
下半年還會有 Blackwell Ultra（B300 系列）上場，甚至還有個人等級的 DGX Station 也將開賣。不管你是企業、研究機構、還是開發者，輝達已經準備好一整套 AI 運算方案。
你會發現，這不再是單一產品線在打仗，而是整個平台策略在布局。
數據中心：輝達的核心引擎，Blackwell 正式接棒
這次財報最值得注意的，就是數據中心業務的爆發。
單季營收來到 391 億美元，幾乎佔整體營收的 9 成，年增率 73%。這種成長速度，在這種體量的公司裡，根本是開外掛。
背後原因很單純，全世界都在蓋 AI 資料中心。無論是 Amazon、Google、微軟，甚至國家的主權 AI 項目，通通都要輝達的 GPU 做運算骨幹。
Blackwell 上線後，更直接接住這波算力需求爆發潮。不只效能升級，還能降低能耗、提升推理速度，對那些跑大模型的雲端廠商來說，簡直像拿到 VIP 通行證。
簡單說，數據中心這塊，輝達的市佔不只是穩住，還越滾越大。
遊戲業務：老本行重返舞台，RTX 50 系列點火成功
你可能會覺得輝達早就轉型做 AI 了，遊戲顯卡還重要嗎？
答案是：超重要。因為 RTX 顯卡的升級不只是吃效能，也跟 AI 有關（像 DLSS、光追），這些功能都需要 AI 模組加持。
這一季遊戲營收約 37.6 億到 38 億美元，環比暴衝 42%~48%，主因就是 RTX 50 系列出貨起飛，加上 PC 市場慢慢復甦，整體玩家對 AI 技術的遊戲體驗開始買單。
更猛的是，輝達還推出了 RTX Remix 平台，讓玩家可以自己用 AI 改畫質、升級畫面，這不只是硬體競爭，更是軟體生態的攻防戰。
專業視覺化：從設計走進工業 AI，成長穩健
這一塊可能比較少人關注，但我覺得是輝達「隱藏的長多」。
這季營收 5.09 億美元，雖然只是持平，但年增 19%。主要來自內容創作、科學建模、工程設計等 AI 工具需求。
更關鍵的是，輝達積極推動 Omniverse 平台進軍工業元宇宙。像西門子、SAP、Databricks 都開始把 Omniverse 整進他們的系統，這可不是畫畫而已，是讓工廠模擬製程、訓練機器的數位雙生應用。
這區塊的前景，我認為會比你想像的還扎實。
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車用電子：還沒爆發，但增速驚人
這季車用與其他業務營收為 5.67 億美元，年增 72%，雖然規模小，但增速比誰都快。
重點在於，NVIDIA DRIVE 自動駕駛平台開始被更多車廠採用，還有車用 AI 座艙技術也慢慢打進主流品牌。
這塊的投資週期比較長，車廠從導入到量產可能要兩三年，但一旦起飛，就是另一個大引擎。我會把這塊當成輝達的「潛力股」。
黃仁勳怎麼看？AI 已經變成「基礎建設」
講到輝達，就一定要提 CEO 黃仁勳。他在財報會議上講了一句話，讓我印象超深刻——
「AI 對國家來說，跟電力、網路一樣，都是基礎建設。」
你不覺得這句話很有意思嗎？這不只是喊口號，而是輝達怎麼看自己產品角色的轉變。過去 GPU 是跑遊戲的，現在是支撐國家級 AI 模型的「地基」。
這也說明為什麼輝達現在推的是「全棧平台」：硬體（GPU、CPU、DPU）、軟體（CUDA、AI函式庫）、系統（DGX、雲平台）通通包辦。
他們不是賣單一產品，而是做成整個 AI 環境的「水電網」，一站式供應。你今天要蓋一個 AI 工廠，不用找十間供應商，一通輝達就全包。
這樣的定位，才是真正難被取代的「技術護城河」。
展望 Q2：即便少了中國，營收還是往上衝
再來看公司對第二季的展望，說真的，這段很關鍵。
他們預期 Q2 營收會達到 450 億美元（±2%），而且這已經把中國 H20 晶片禁令的影響估進去了——這部分預估會損失 80 億美元。
簡單說，他們是預測「就算沒了中國這塊，我們靠其他市場還是能成長」。
毛利率方面，GAAP 預估 71.8%，Non-GAAP 預估 72%，比 Q1 那個被一次性費用拖累的 61% 好上太多。這也說明 Blackwell 開始大量出貨、產品組合優化後，對公司利潤的幫助已經浮現。
整體來看，這份展望的 tone 是非常積極的，代表輝達的管理層對新產品與全球需求有十足信心。
市場反應：盤後股價直接噴5%，分析師集體喊讚
財報一公布，市場馬上用錢投票。輝達盤後股價直接漲了 5%，投資人很明顯對這次的數字滿意到不行。
幾家主流投行也立刻調整評級與目標價：
- BofA 美銀：維持「優於大盤」，目標價從 168 提到 170 美元
- Stifel：給出「買進」，認為禁令雖然有影響，但盈利還是亮眼
- KeyBanc：直指排除 H20 後，核心業務依然強勁
- Raymond James：目標價拉到 165，重點在 Blackwell 的擴產利多
整體市場的態度很明顯——只要 Blackwell 能順利滲透，H20 不會是絆腳石。
投資建議：AI 還沒退燒，輝達佈局不能少看這幾點
如果你是投資人，看到這份財報應該會蠻掙扎的：輝達漲這麼多了，還能追嗎？
我會這樣看：
- AI 需求還在加溫：數據中心營收年增 73%，代表企業、雲端、甚至國家都還在瘋狂建設算力中心。這不是一兩季的熱潮，而是像當年蓋網路一樣的長週期需求。
- Blackwell 正在接棒下一波成長曲線：不管是雲服務商還是個人 AI 工作站，Blackwell 的需求已經爆出來了，後面還有 Ultra 與 Grace Blackwell 整合機種接力。
- 遊戲與工業視覺化撐第二曲線：RTX 50 系列成功點火，加上 Omniverse 工業化應用擴展，這兩塊都有機會變成輝達下階段的穩定現金流。
不過，這不代表你可以閉著眼睛 All in。還是得注意幾個潛在風險：
- 地緣政治風險還在持續：H20 禁令只是開始，萬一美國進一步擴大晶片管制、甚至波及其他架構，那就可能拖慢部分區域成長。
- 競爭對手虎視眈眈：不只 AMD、Intel 在追，連 Google、亞馬遜都開始自己做晶片，輝達未來的毛利率空間可能會被壓縮。
- 估值壓力仍在高檔：這次財報固然漂亮，但市場對輝達的本益比也反映了「幾乎完美」的成長預期，只要稍有落空，就容易引發獲利了結。
所以操作建議是：看長做短，分批進場，逢回布局，不追高。
你可以先用 ETF 或半導體基金卡位，也可以等市場震盪時再挑個好時機做價值加碼。
輝達財報常見問題 FAQ
Q1：輝達這季真的表現這麼好嗎？
是的，營收達 441 億美元，年增 69%，即便剔除中國 H20 晶片的衝擊後，EPS 還是有 0.96 美元的強勁表現，幾乎所有數據都超越預期。
Q2：Blackwell 到底有多關鍵？
Blackwell 是新一代 AI 運算平台，被 CEO 視為「思考機器」，效能大幅優化，並已全面導入四大雲平台，是輝達下一波增長的核心武器。
Q3：中國市場的禁令會不會很致命？
目前看來影響已充分反映在財報中，但全球其他市場的需求正快速補上空缺，短期雖有壓力，但整體成長趨勢依舊健康。
Q4：還適合進場買輝達股票嗎？
如果你看好 AI 長期趨勢，輝達是核心持股之一。不過建議用長線思維分批布局，別在消息熱點時追高，拉回時會有更好切入點。
